基金从业科目二证券投资基金基础知识每日一课--久期和凸性的应用

基金专业课程：证券投资基金基础知识点解析-运用久期与凸性

由资深讲师讲解的基金知识。

现在让我们一同探讨第十个关键概念：久期和凸性的实际应用。这部分主要依赖记忆，无需深入理解，只需记住要点即可。久期和凸性在控制债券价格波动风险中扮演重要角色，由此衍生出的策略被称为免疫策略。

免疫策略包含三大核心策略，即收入免疫、价格免疫与货币免疫。

首先，收入免疫又细分为三种：现金匹配、久期匹配与水平匹配。

第一种是现金匹配策略，其关键在于选择现金流稳定的债券。考虑哪些机构需要这种稳定性？比如养老基金、社保基金或保险公司，他们需长期承担现金支付责任，因此对稳定现金流有高要求，适合使用现金匹配策略。但这种方法限制较大，因为只考虑优质现金流债券，牺牲了弹性，并可能影响流动性。

其次，久期匹配策略强调选取与资产久期相近的债券进行配置，以确保久期匹配。这样选择增加了可选债券范围，提高了弹性，但可能会因久期为唯一标准而忽视现金流问题，导致在资金需求时被迫低价出售债券。

水平匹配策略综合了前两种方法的优点，兼顾现金流与久期的考量，提供更为灵活的配置方式。

这是收入免疫策略的介绍。

其次，价格免疫的重点在于利用凸性使资产图形匹配负债，确保资产增值始终超过负债。这种策略要求资产曲线始终保持在负债曲线之上，实现有效防御。这就是价格免疫策略，其衡量标准为凸性。

最后是货币免疫，尽管教材中未详细说明，但它是三大免疫策略之一。了解即可。

通过这些题目进行复习：免疫策略的种类不包括“所得或有价格收益”，因为这是理论计算结果；债券投资管理中的收入免疫不包含与“空间”相关的选项；价格免疫确保特定资产价值高于负债价值，使用凸性作为衡量标准，所以a是正确答案。而现金配比策略因限制较多，可能会排除现金流不足的债券，这正是它的特点之一。

在所得名义中，水平配比结合了现金配比的优点，但现金配比本身弹性较小，只关注现金流。因此，选择免疫策略时，不应仅追求凸性最高，所以d选项错误，正确答案是a。

接下来我们进入下一个主题：货币市场工具的定义与特性。第八章的难点已过，后面的内容较为基础。

了解什么是货币市场工具：通常指期限一年内、流动性高、风险较低的投资产品。从这个定义中，我们可以归纳出其几个显著特点：短期、高流动性、低风险。

具体来说，这些工具是债务性质的，投资者与发行者之间形成的是债权关系而非所有权；期限较短，通常在一年以内；流动性强，易于买卖；交易规模大，往往涉及大量资金；本金安全性较高，风险较低。

我们将详细解析常用的货币市场工具，如银行定期存款。这种存款利率低，但对商业银行管理有利，且存款金额和期限灵活。因此，银行对大额存款客户通常给予特殊待遇。

(责任编辑：佚名)