基金每日一课：债券违约时的偿债顺序你了解吗？

基金专业科目二：证券投资基金基础知识每日学习要点 - 债券违约时的偿付等级。

陈老师解析基金专业知识。

接下来，请同学们关注第二个重点知识：债券违约时的清偿序列。在之前的第七章，我们讨论过，股东（即股权资本持有者）在企业破产清算时的权益位于债权人之后。进一步了解，债权人之间的清偿顺序也是有区分的，让我们一起深入学习。

首先，优先级最高的是担保债券。这意味着企业在发行债券时提供了相关资产作为抵押，购买了这类债券的投资者可以放心，如果未来未能按约定偿还本金和利息，抵押的资产将被出售以覆盖本金和利息，因此被称为担保债券。这种类型的投资者面临损失的风险相对较低。

然后是无担保但优先级较高的债券，称为优先无担保债券。与之相反的是，没有提供抵押品，完全依赖企业信用发行的债券，叫做无担保债券。接着是次级优先债券和普通次级债券。风险最高的是劣后次级债券，构成了清偿等级的底层。

需要补充的是，除了担保债券，其余四类都被称为信用债券，因为它们没有实物抵押品，仅依赖企业的信誉来发行。

关于担保债券，还有两个子类别。

第一种是称为第一顺位抵押债券，听起来就很稳固。这种债券的特点在于发行方用于抵押的资产是实物资产，如房产或固定资产。

另一种是有限流资金债券，它所抵押的资产可能包括专利、商标和证券等非实体资产，这是它们的主要区别，请留意这一点。

最后要提及的是，企业在发行债券时最常见的方式是优先无担保信用债券，同样属于信用债券类别，这个知识点请务必牢记。

现在我们通过例题来巩固这些清偿顺序的知识。这道题目相对简单，按照从高到低的顺序排列：首先考虑有担保债券，但题目中没有提及，因此默认为优先无担保债券，接着是次级优先债券和劣后次级债券。所以正确答案是B选项。

另一题指出不同市场等级的债券错误说法是什么？刺激债务在清偿时往往补偿很少甚至没有，这是正确的，因为这类债券的债权人损失风险较大。专利和品牌可以用作担保债券的抵押物，没有问题。优先无担保债券在清偿顺序中确实高于次级优先债券，所以C选项是正确的。有担保债券有时也被称为信用债券，这个说法错误，应为无担保债券被称作信用债券，因此D选项错误。

最后看这道题目，关于债券违约时的偿付，哪个表述是错误的？

抵押第一顺位债券属于有担保债券，这是正确的。而无担保债券中优先级最高的是优先无担保债券，所以第二个陈述错误。如果企业有足够的资金清偿，那么债券的本金应该是债权人最大的回报，这个观点显然不正确，因为足够资金的情况下应包括利息的支付。因此，第三个陈述错误。

第四个陈述指出，无担保债券的成本低于股票且不会稀释股权，这是正确的，因为债权资本的发行成本通常低于股权资本，并且它是一种债务，而非权益，因此不影响公司股权结构。所以选择错误的选项，答案是第二个和第三个。

(责任编辑：佚名)